近期,黑色系期貨品種走勢在多空博弈下呈現(xiàn)欲蓋彌彰之勢。所謂多空博弈,其實是現(xiàn)實和預(yù)期的博弈。從黑色系現(xiàn)在的情況看,鋼材供應(yīng)偏緊,現(xiàn)貨價格回調(diào)幅度不大。形成這種情況的主要原因在于,從終端來看,由于需求后移因素,除東北地區(qū)外,其他地區(qū)需求下滑速度并不明顯。隨著天氣轉(zhuǎn)冷,華北、華東地區(qū)終端采購量開始下降,華南地區(qū)比較穩(wěn)定。從供給端來看,由于秋冬季環(huán)保限產(chǎn),鋼廠開工率明顯下降,全國高爐開工率已下降至61.88%,河北地區(qū)已下降至49.84%。國家統(tǒng)計局最新公布的月度數(shù)據(jù)顯示,11月份粗鋼日產(chǎn)量下降5.54%。鋼材供應(yīng)收縮,而需求堅挺,導(dǎo)致市場供需偏緊,驅(qū)動價格節(jié)節(jié)上行,回調(diào)幅度有限。
補庫驅(qū)動焦炭現(xiàn)貨價格上漲
焦炭、焦煤、鐵礦石受到鋼廠及貿(mào)易商補庫因素影響,現(xiàn)貨價格逐漸處于上升通道。從供給端來看,受環(huán)保限產(chǎn)影響,焦化廠開工率持續(xù)下降,獨立焦化廠庫存持續(xù)降低,供應(yīng)緊缺。全國100家獨立焦企樣本調(diào)研數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能利用率為66.18%,焦炭庫存減少4.95萬噸至29.63萬噸。西北、華東地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)影響,開工率下降較為明顯。從需求端來看,鋼廠利潤處于高位,資金相對充裕,在庫存不斷消耗的情況下,補庫需求加大,貿(mào)易商也增加了對焦炭的采購。另外,考慮到明年復(fù)產(chǎn)預(yù)期,貿(mào)易商有提前補庫的需求。整體來說,供應(yīng)偏緊,需求加大,驅(qū)動焦炭價格持續(xù)上調(diào),目前已累計上調(diào)500元/噸左右。隨著下游焦炭價格的拉漲,對焦煤的支撐逐漸顯現(xiàn),價格也隨之上調(diào)。
需求下降的預(yù)期致期貨市場震蕩走弱
相較于現(xiàn)貨市場上升的態(tài)勢,進入12月份以后,期貨市場呈震蕩走弱態(tài)勢。焦炭主力合約12月7日跌停,上周又再次下跌至2000點以下。此種情況出現(xiàn)的原因主要在于對今年12月~明年1月份焦炭終端需求下降的預(yù)期。
前期需求后移導(dǎo)致今年淡季需求好于往年同期,但是,隨著天氣進一步轉(zhuǎn)冷,需求明顯下滑將是大概率事件。華東地區(qū)終端線螺(線材和螺紋鋼)采購量已經(jīng)連續(xù)5周下降,最近兩周還有跌幅擴大的態(tài)勢。另外,經(jīng)歷了連續(xù)10周的去庫存過程,近期庫存去化速度下降,預(yù)計近兩周就會面臨拐點。庫存其實是供需結(jié)構(gòu)的一種反映,市場需求預(yù)期的明顯走弱體現(xiàn)在庫存上或就是庫存由降轉(zhuǎn)升。從盤面上看,市場對于周四發(fā)布的庫存數(shù)據(jù)非常敏感,期貨價格連續(xù)兩周周四都出現(xiàn)了明顯下降,且由于之后公布的庫存數(shù)據(jù)并未上升,所以市場逐漸反彈。
上周五期貨市場的強勢上漲,除鋼材的社會庫存持續(xù)去化和原材料補庫的因素以外,取消出口關(guān)稅對鋼材期價也有一定拉動作用。從對明年鋼材市場供需的預(yù)測來看,供給進一步擴大是大概率事件,而需求端由于房地產(chǎn)和基建的作用,或?qū)⒂兴陆?。因此,供?yīng)偏緊的局面有可能得到緩解。不過,在全球經(jīng)濟復(fù)蘇、取消鋼材出口關(guān)稅的背景下,2018年鋼材出口或有所好轉(zhuǎn),一定程度上將削弱供應(yīng)增加對價格的影響。
2018年第一季度后半期市場被一致看多
目前做空的主要理由是對需求的下降預(yù)期。但是,由于目前原材料的補庫,市場反應(yīng)并不明顯。在這個邏輯下,預(yù)計原材料表現(xiàn)或強于成材表現(xiàn)。從中期來看,明年3月份鋼廠復(fù)產(chǎn)前對原材料有補庫預(yù)期,這部分補庫需求預(yù)計會在2月下旬開始,3月、4月份又面臨終端需求復(fù)蘇。同時,從目前對新增產(chǎn)能的調(diào)查來看,預(yù)計2018年第一季度不會有大量的新增產(chǎn)能投產(chǎn)。在供應(yīng)穩(wěn)定、需求走強的情況下,2月、3月份的期貨市場大概率是走強的。正是因為對明年第一季度后半期市場一致看多,所以目前一旦市場價格下跌,就會出現(xiàn)低位買盤比較積極的情況,致使價格難以持續(xù)連續(xù)下跌。從某種程度上來說,如果現(xiàn)在價格跌不下去,持續(xù)反彈,就部分透支了明年復(fù)產(chǎn)預(yù)期下的價格拉漲;如果現(xiàn)在價格由于需求走弱,經(jīng)歷1~2個月的調(diào)整周期,市場后期向上力度就會加大。
梳理當(dāng)前市場運行邏輯,在目前多空的博弈中,現(xiàn)貨所占的主導(dǎo)作用較強。而現(xiàn)實與預(yù)期是一對作用力與反作用力,后期隨著時間的推進,現(xiàn)價與期價的共振作用會逐步顯現(xiàn),無論中間經(jīng)歷多少波折,市場終將殊途同歸。投資者在策略上需關(guān)注:第一,逢低買入原材料焦煤、焦炭、鐵礦石。原材料價格上行是大概率事件,風(fēng)險主要是會否提前透支明年復(fù)產(chǎn)預(yù)期下的價格拉漲和對時間的把握。第二,從中長期來看,由于鋼材供應(yīng)偏緊的局面大概率會改善,鋼廠高利潤難以維持,建議擇機做空遠月鋼廠利潤。第三,目前螺紋鋼期貨處于貼水狀態(tài),預(yù)計此局面或?qū)⒕S持,后期可關(guān)注螺紋鋼1805合約基差修復(fù)的機會,逢低關(guān)注螺紋鋼1805合約和1810合約的正套機會。